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德邦证券-内窥镜行业深度:小内镜大需求从内镜

编辑:泛亚电竞|(中国)官方网站时间:2022-08-05 14:01点击量:140

  :,层壁垒下产业链层,争力的内镜玩家较少我们认为最终具备竞,资龙头除外,优秀品牌进入主流赛道未来预计仅少数的国产。业链及壁垒的差异性考虑到硬镜和软镜产,格局重塑后预计未来,高于软镜厂家数量国产硬镜厂家略。次其,产业链环节深入到各,进取”与“差距”看国产厂商的“。统的产业链包含了一套内镜整机系。”

  镜赛道?大百亿级大需求+进口替代大空间1.核心观点:为什么我们如此看好内窥,β+国产厂商结构性α的投资双重属性内镜赛道的投资具备充分的行业增长。

  0+页的篇幅2.本文以7,及国内动态发展的视角旨在提供内窥镜的全球,壁垒高度与差距从技术原理窥见,镜的产业链并拆分内,到更多国产厂商的突围思路从整条产业链层面出发寻找,国产内镜的进阶之路站在系统全局角度看。

  镜大需求3.小内,β+进口替代大α内镜兼具赛道大,产厂商大有可为大百亿级空间国。

  00年技术的推陈出新4.依托全球内镜2,镜应用迅速发展国内30年内,利文统计根据沙,窥镜市场规模231亿元2020年国内医用内,及内镜诊疗、早筛普及率的上升伴随着微创手术渗透率的提升以,持续扩容国内内镜,们的测算根据我,间有望达到516亿元中长期软镜市场需求空,达到333亿元硬镜空间有望,花板持续指引内镜赛道的高景气技术持续升级+大百亿级的天。

  际上看5.边,入发展快车道国内内镜驶,的持续增加随着进口,镜需求显著提升近些年国内内;上看结构,及和分级诊疗政策指引随着内镜技术的下沉普,内镜较大的增量市场下沉市场有望成为,置率相对不高的中西部地区加速提升同时采购端也表现出内镜需求在配。

  是硬镜均呈现进口垄断6.当前无论软镜还,镜起步较晚尽管国产内,速成长但高,在技术端加紧追赶一方面国产厂商,给国产厂商的切入创造更大的机会另一方面国内丰富的市场层次也,政策的大背景叠加国产替代,镜市场份额预计为244亿元我们预计中长期国产厂商软,为164亿元硬镜市场份额,商普遍体量较小当前国产内镜厂,镜的星辰大海看好国产内。

  小小的内镜8.为什么,双重集中呢?回到内镜本身全球表现为地域和格局的,备不同的是与其他设,治疗的双重属性内镜具备诊断+,体验至关重要临床操控与,垒相比其他医疗设备要更高因此在临床端替代的品牌壁,所到之处皆有壁垒需要攻克也意味着从技术端到临床端。

  在产业链上的环环领先和先发优势后9.因此通过理解和把握外资龙头,业动向及国产厂商的阶位能更好的分析和把握产。

  .首先10,期看中长,业链层层壁垒下我们认为内镜产,优秀内镜品牌进入主流竞争赛道未来仅少数具备竞争力的国产。

  结构上11.,镜的发展阶段与国产化的异步性产业链差异性导致了硬镜与软,硬镜厂家略高于软镜厂家数量同时我们判断稳态格局中国产。

  分硬镜与软镜12.内镜,)硬镜产业特征表现为集群产业链具有一定差异性:1,放生态因其开,支持完成整机系统的集成进入市场即可以依靠产业链分工+上游的,于软镜门槛低,对软镜较多入局企业相,D、特殊光(如荧光)、染色等多技术融合的高阶阶段但同质化竞争也倒逼硬镜相比软镜更快发展至4K、3,机弯道快速跟进甚至居上国产凭借新技术融合契。

  及电子成像需要相互配合完成13.2)软镜光学成像以,对封闭生态相,操控性高要求且对柔软性、,更为复杂供应链,本为整机厂商一体化实现因此软镜从镜体到主机基,上游供应链自主掌握,性的特点具有排他,向精细化且发展趋。

  行业处发展初期14.当前内镜,呈现多且小特点国产内镜企业,层壁垒下产业链层,争力的内镜玩家较少我们认为最终具备竞,资龙头除外,优秀品牌进入主流赛道未来预计仅少数的国产。

  镜产业链及壁垒的差异性15.考虑到硬镜和软,格局重塑后预计未来,高于软镜厂家数量国产硬镜厂家略。

  包含了产品上市前和上市后的多环节17.一套内镜整机系统的产业链,动向梳理各环节的演进趋势我们从技术原理到技术发展,口的追赶是否缩小甚至超越以此进一步定位国产对进。

  前:从价值链看18.1)上市,主机最高镜体与,色(光学)、放大(光学)的供应链镜体端包含镜体、图像传感器、染,技术、放大、操控性的图像处理主机端包含与镜体端配套的染色。

  件与技术的发展趋势与国产现状19.我们分析了供应链各部,来说总体,术先发引领海外龙头技,泛亚电竞0-1瓶颈的阶段国产后来者突破,快速迭代追赶龙头并依靠差异化创新,渐显成效。

  后:销售&渠道端20.2)上市,品梯队化进口产,分级化营销,场布局方面逐渐成熟国产厂商在产品及市,培训端逐步完善同时国内厂家在,进口差距逐步缩小随着国产产品端与,效的售后网络也应建立高,条最后一环做好口碑链。

  .最后21,内镜行业的发展持动态的思路看,展机遇与挑战并存内镜新技术的发,的追赶及超越机会抓住趋势变革中,产的弯道超车有望实现国。

  技术融合与创新变革中22.当前内镜处于多,技术端的突破一方面源于,化、AI化、机器人化推动内镜4K化、3D,速融合并加;动也不断推动内镜的创新另一方面临床需求的变,内镜、一次性内镜等如超声内镜、荧光。

  固的传统内镜23.相比稳,自主研发与创新追赶国产内镜有望凭借,额的弯道超越实现更高份。

  主要看国产内镜的崛起及高速成长24.投资建议:内镜赛道的投资,空间高达百亿级长期看内镜市场,的快车道上在国产内镜,先发优势的国产企业看好具备技术与市场,更高的份额有望抢占,期的份额集中并受益于中长。

  硬镜领域25.,医疗】硬镜抢占先机重点推荐:【迈瑞,加速提升硬镜性能,进口直追,命线渠道放量协同传统生;镜光学部件全球唯一供应商【海泰新光】史赛克荧光硬,荧光硬镜整机系统产业链一体化打造,造差异化竞争优势4K荧光+除雾打。

  软镜领域26.,】AQ-200旗舰领航重点推荐:【澳华内镜,0或剑指进口AQ-30,端软镜平台新势力创新打造国产高;创新的国产内镜黑马【开立医疗】自主,镜融合创新超声+内,阵加速成型多镜体矩,进入放量期高端软镜。

  :市场竞争加剧27.风险提示;不及预期技术追赶;发不及预期新产品研;疗需求不及预期疫情反复内镜诊;率不及预期内镜开展;不及预期分级诊疗。

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